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昨日（２月７日），全球骨科手術機器人龍頭企業(yè)Ｇｌｏｂｕｓ　Ｍｅｄｉｃａｌ（ＮＹＳＥ：?。牵停牛模┬家悦抗桑担福得涝膬r格收購慢性疼痛治療公司Ｎｅｖｒｏ（ＮＹＳＥ：?。危郑遥希┤抗煞荩偣蓹鄡r值達２．５億美元（約合１８．２億元人民幣）。這一價格較Ｎｅｖｒｏ過去９０天的平均股價溢價２７％，較３０天平均股價溢價３８％，交易預計于２０２５年第二季度末完成。

這是繼２０２３年３１億美元并購脊柱巨頭ＮｕＶａｓｉｖｅ后，Ｇｌｏｂｕｓ?。停澹洌椋悖幔斓挠忠恢匕鮿幼鳎瑯酥局鋸膫鹘y(tǒng)骨科領域向神經(jīng)調控與疼痛管理的戰(zhàn)略延伸。此次收購不僅將重塑醫(yī)療器械行業(yè)格局，更可能為全球數(shù)億慢性疼痛患者帶來革新性治療方案。

０１

為何選擇Ｎｅｖｒｏ？

Ｎｅｖｒｏ的核心競爭力在于其高頻脊髓刺激（ＳＣＳ）技術。其旗艦產(chǎn)品ＨＦＸ?。椋选。樱茫酉到y(tǒng)結合人工智能與１０ｋＨｚ高頻療法，可實時分析患者疼痛數(shù)據(jù)并提供個性化治療方案。目前，該系統(tǒng)已獲ＦＤＡ批準，覆蓋背痛、糖尿病神經(jīng)病變等適應癥，全球累計服務超１０萬名患者。

然而，Ｎｅｖｒｏ近年面臨美敦力等巨頭的激烈競爭，２０２４年８月其股價一度跌至歷史低位，最終選擇尋求并購。對Ｇｌｏｂｕｓ而言，此時收購能以較低估值獲得成熟技術與２５億美元規(guī)模的慢性疼痛市場入場券。

協(xié)同效應：１＋１＞２的行業(yè)想象空間

Ｇｌｏｂｕｓ?。停澹洌椋悖幔煲怨强剖中g機器人聞名，其Ｅｘｃｅｌｓｉｕｓ系統(tǒng)在脊柱手術領域市占率超４０％。而Ｎｅｖｒｏ的神經(jīng)調控技術可填補Ｇｌｏｂｕｓ在術后疼痛管理的空白，形成“手術＋康復”閉環(huán)。雙方計劃將高頻ＳＣＳ技術與骨科機器人結合，開發(fā)術中實時鎮(zhèn)痛方案，進一步提升手術精準度與患者體驗。

Ｎｅｖｒｏ目前主要市場在歐美，Ｇｌｏｂｕｓ的全球分銷網(wǎng)絡（覆蓋５０余國）將助其快速打開新興市場。據(jù)行業(yè)分析師預測，整合后Ｎｅｖｒｏ產(chǎn)品的年銷售額有望在３年內(nèi)突破５億美元，成為Ｇｌｏｂｕｓ增長第二曲線。

Ｇｌｏｂｕｓ成熟的供應鏈與生產(chǎn)體系可降低Ｎｅｖｒｏ的制造成本。據(jù)財報測算，收購后Ｎｅｖｒｏ的毛利率或從６８％提升至７５％，２０２６年起每年為Ｇｌｏｂｕｓ貢獻超１億美元利潤。

０２

Ｇｌｏｂｕｓ的并購邏輯

疼痛管理賽道迎來變局

慢性疼痛全球患者超１５億，僅美國市場年規(guī)模已達７０億美元。除美敦力、雅培外，波士頓科學近期也通過收購Ｖｅｒｔｉｆｌｅｘ加碼ＳＣＳ領域。Ｇｌｏｂｕｓ此次入局，或將引發(fā)新一輪技術軍備競賽。

值得關注的是，Ｎｅｖｒｏ的ＡＩ驅動個性化療法已建立差異化優(yōu)勢。其ＨＦＸ　ＡｄａｐｔｉｖＡＩ平臺通過分析超１億個數(shù)據(jù)點，能動態(tài)調整治療方案，臨床緩解率較傳統(tǒng)ＳＣＳ設備提高３０％。這一技術壁壘或成Ｇｌｏｂｕｓ搶占市場的關鍵。

消息公布后，Ｇｌｏｂｕｓ股價盤后微跌１．２％，市場擔憂短期整合風險；Ｎｅｖｒｏ股價則大漲２２％。摩根士丹利報告指出，若協(xié)同效應如期釋放，Ｇｌｏｂｕｓ?。玻埃玻赌辏牛校佑型鲋粒矗裁涝^當前估值仍有２０％上行空間。

Ｇｌｏｂｕｓ的并購邏輯：七年七次收購，構建肌肉骨骼生態(tài)帝國

１．?。牛悖澹欤螅椋酰蟆。樱酰颍纾椋悖幔欤ǎ玻埃保茨辏痹拢旱於ㄊ中g機器人基石

２．?。裕颍幔睿螅穑欤幔睿簟。裕澹悖瑁睿铮欤铮纾椋澹蟆。铮妗。裕澹幔?，?。蹋簦洌。ǎ裕裕希裕ǎ玻埃保茨辏保霸拢和N異體組織加工商

３．　Ｂｒａｎｃｈ?。停澹洌椋悖幔臁。牵颍铮酰稹。ǎ拢停牵ǎ玻埃保的辏吃拢焊呔柔t(yī)療設備第三方制造商

４．　Ａｌｐｈａｔｅｃ?。龋铮欤洌椋睿纾蟮膰H業(yè)務（２０１６年９月）：獲得了該公司在多個國家的業(yè)務

５．?。危澹恚幔颍椋蟆。桑睿悖。ǎ樱酰颍纾椋恚幔穑ǎ玻埃保改辏乖拢菏中g計劃軟件平臺的開發(fā)者

６．?。樱簦澹欤耍幔螅簦ǎ玻埃保鼓辏冈拢河兄冢牵欤铮猓酰蟆。停澹洌椋悖幔鞌U展到全關節(jié)和關節(jié)成形術市場

７．?。危酰郑幔螅椋觯澹ǎ玻埃玻衬辏乖拢海常眱|美元鯨吞脊柱龍頭，年收入驟增５０％

“Ｇｌｏｂｕｓ的策略是圍繞肌肉骨骼健康打造全周期解決方案。”瑞銀分析師評論稱，“從術前規(guī)劃（Ｓｕｒｇｉｍａｐ軟件）、術中機器人到術后疼痛管理，其生態(tài)閉環(huán)已初現(xiàn)雛形?！?/section>

０３

從　“骨科巨頭”　

邁向　“全域健康領導者”

Ｇｌｏｂｕｓ　的?。茫牛稀。模幔睢。樱悖幔觯椋欤欤帷娬{收購?。危澹觯颍铩〔⒎墙K點，而是布局慢性病管理的起點，公司計劃在未來三年投入?。场|美元，用于開發(fā)融合神經(jīng)調控、ＡＩ　與機器人技術的下一代疼痛管理平臺。Ｎｅｖｒｏ　原?。茫牛稀。耍澹觯椋睢。裕瑁铮颍睿幔臁⒘羧尾⒅鲗Ъ夹g整合工作，他在內(nèi)部信中表示加入?。牵欤铮猓酰蟆∫馕吨軌蛞浴。保啊”兜乃俣葘崿F(xiàn)　“終結慢性疼痛”　的使命。

盡管前景一片向好，但面臨的挑戰(zhàn)同樣不容忽視，ＳＣＳ　設備與骨科機器人的協(xié)同運作需要攻克數(shù)據(jù)互通、聯(lián)合認證等一系列難題，ＨＦＸ?。椋选≡趤喼奘袌龅臏嗜雴栴}仍有待突破，尤其是在中國，獲得?。危停校痢徟A計需要　１８　個月，同時，Ｎｅｖｒｏ　以創(chuàng)新敏捷聞名，Ｇｌｏｂｕｓ　則在規(guī)?；\營方面表現(xiàn)突出，兩家公司的管理風格存在差異，需要一定時間磨合。

當骨科龍頭企業(yè)跨界進入疼痛管理領域，其背后反映的是醫(yī)療器械行業(yè)從　“單一產(chǎn)品”　向　“全病程服務”　轉型的大趨勢。據(jù)麥肯錫預測，到?。玻埃常啊∧辏蚵蕴弁垂芾硎袌鲆?guī)模將突破?。矗埃啊|美元。Ｇｌｏｂｕｓ　能否憑借此次收購搶占先機？答案或許就藏在兩個關鍵細節(jié)中：其一是研發(fā)費用占比已連續(xù)三年保持在　１２％　的高位；其二是?。龋疲亍。椋选∠到y(tǒng)近期新增了　“術后長期隨訪”　模塊，這不僅是一次簡單的技術升級，更是一場深耕患者生態(tài)的持久戰(zhàn)。

▲文章來源：醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)

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