２０２５年以來，多家醫(yī)藥公司公告了對新藥開發(fā)（ＣＸＯ）產業(yè)鏈企業(yè)的并購計劃。２月１３日，多位受訪人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，眼下ＣＸＯ產業(yè)已經出現回暖跡象，企業(yè)抓緊并購相關標的，既是為補鏈、強鏈，也是在為承接潛在訂單積極布局。

２月１０日，雅本化學股份有限公司（以下簡稱“雅本化學”）披露公告稱，公司擬并購甘肅皓天科技股份有限公司（以下簡稱“皓天科技”）部分存量股份和／或認購皓天科技一定數量的新增注冊資本，實現對皓天科技的控制及并表。公司表示，此次對外投資旨在完善創(chuàng)新藥業(yè)務布局，通過加速擴充滿足ＧＭＰ（藥品生產質量管理規(guī)范）標準的產能，提升承接ＣＤＭＯ（創(chuàng)新藥開發(fā)制造生產）的能力。

灼識投資咨詢（上海）有限公司董事總經理劉立鶴認為，這標志著行業(yè)整合進入了新的階段，近兩年來，中國醫(yī)藥投融資市場逐步恢復以及國家不斷出臺支持并購重組的政策，都推動了企業(yè)并購整合的戰(zhàn)略布局。

行業(yè)現回暖跡象

從產業(yè)鏈來看，ＣＸＯ位于新藥產業(yè)上游，又可根據新藥開發(fā)的不同環(huán)節(jié)細分為ＣＲＯ（創(chuàng)新藥早期研發(fā)）、ＣＤＭＯ等細分板塊。

過去兩年，Ａ股創(chuàng)新藥行情低迷，連帶ＣＸＯ板塊下跌，其中ＣＲＯ板塊下跌尤為嚴重。東方財富Ｃｈｏｉｃｅ數據顯示，２０２３年１月１日至２０２４年１２月３１日，Ａ股創(chuàng)新藥板塊指數累計下跌４．５３％；ＣＲＯ板塊指數累計跌幅達４０．５１％。某券商醫(yī)藥分析師表示，過去兩年，國內ＣＸＯ板塊整體承壓，部分企業(yè)甚至被傳出產能過剩。

不過，業(yè)內普遍認為，進入２０２５年后，ＣＸＯ行業(yè)或將回暖。從行業(yè)龍頭企業(yè)訂單量來看，無錫藥明康德新藥開發(fā)股份有限公司２０２４年第三季度的訂單量環(huán)比增長超過１０％；凱萊英醫(yī)藥集團（天津）股份有限公司于２０２４年全年新簽訂單量同比增長超２０％。在劉立鶴看來，頭部企業(yè)在２０２４年下半年已展現出環(huán)比改善跡象，未來行業(yè)整體有望邁入穩(wěn)步增長區(qū)間。

一位ＣＸＯ企業(yè)負責人坦言：“由于在行業(yè)繁榮時期，優(yōu)質企業(yè)的并購機遇相對較少，所以并購整合的機會往往發(fā)生在行業(yè)周期的相對底部，而眼下正是布局優(yōu)質標的資產的機遇期。一方面，醫(yī)藥行業(yè)正在逐漸回暖；另一方面，資本市場對并購重組十分支持?！?/p>

劉立鶴表示，在行業(yè)整體產能過剩與競爭加劇的背景下，行業(yè)內企業(yè)積極并購可以優(yōu)化資源配置。

積極補鏈、強鏈

當前，醫(yī)藥行業(yè)內多家企業(yè)正在積極圍繞產業(yè)鏈上下游補鏈、強鏈，為承接潛在訂單做準備。

例如，２月８日，上海奧浦邁生物科技股份有限公司（以下簡稱“奧浦邁”）披露的《發(fā)行股份及支付現金購買資產并募集配套資金預案》顯示，公司擬以發(fā)行股份及支付現金的方式購買澎立生物醫(yī)藥技術（上海）股份有限公司（以下簡稱“澎立生物”）１００％股權并募集配套資金；１月２０日，北京昭衍生物技術有限公司宣布，其通過資產交易方式成功并購龍沙集團股份有限公司位于廣州的一座工廠；１月１４日，上海畢得醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱“畢得醫(yī)藥”）披露公告表示，公司擬并購藥物分子砌塊企業(yè)Ｃｏｍｂｉ－Ｂｌｏｃｋｓ，Ｉｎｃ．（以下簡稱“Ｃｏｍｂｉ”）。

資料顯示，奧浦邁的主營業(yè)務為培養(yǎng)基產品及ＣＤＭＯ服務，是創(chuàng)新藥工藝開發(fā)和生產環(huán)節(jié)的重要參與者，澎立生物則聚焦于臨床前ＣＲＯ。

“澎立生物和奧浦邁的主營業(yè)務正好處于ＣＸＯ產業(yè)鏈的前中后環(huán)節(jié)，互相之間可以形成優(yōu)勢互補，并購整合后，將幫助奧浦邁建立起‘ＣＲＯ＋ＣＤＭＯ’的一體化高效服務鏈，在此過程中，公司也可向客戶提供培養(yǎng)基產品，進而實現全流程無縫銜接?！眾W浦邁相關負責人表示，如果未來兩家公司整合效果明顯，將有望使奧浦邁在行業(yè)回暖之際搶占更多市場份額。

此外，記者注意到，被選中的投資標的普遍建有海外業(yè)務渠道，企業(yè)通過并購實現“出?！钡囊鈭D明顯。

前述案例中，澎立生物于２０２４年完成了對美國企業(yè)ＢＴＳ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ的戰(zhàn)略并購，該企業(yè)２０２４年海外業(yè)務收入占比超過了３０％；Ｃｏｍｂｉ本身即是全球藥物分子砌塊龍頭企業(yè)之一。畢得醫(yī)藥相關負責人表示，在并購后，兩家公司供應鏈的整合將優(yōu)化畢得醫(yī)藥的全球倉儲和物流體系。同時，Ｃｏｍｂｉ在海外市場擁有廣泛的客戶資源，將使畢得醫(yī)藥能夠更加有效地拓展海外市場。

展望未來，劉立鶴認為，在ＣＸＯ行業(yè)，尤其是ＣＤＭＯ板塊，亞洲地區(qū)在人力、原材料及基礎設施上的成本優(yōu)勢顯著，疊加本土成熟的供應鏈網絡，進一步壓縮了生產環(huán)節(jié)的邊際成本，使得近十年來亞洲地區(qū)ＣＤＭＯ市場的全球占比持續(xù)提升。預計隨著自動化生產和ＡＩ技術的落地應用與流程標準化，將進一步提升ＣＤＭＯ行業(yè)的生產效率，亞洲地區(qū)也有望成為ＣＤＭＯ領域的核心樞紐。

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